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區域性盈利能力表現較強 污水處理行業發債潛力不容小覷

2019-06-14 13:40 中國經濟導報-中國發展網
興蓉環境 綠色債券

摘要:近日,2019年第一期成都市興蓉環境股份有限公司(以下簡稱“興蓉環境”)綠色債券(簡稱“19興蓉綠色債01”)成功發行,發行總額為不超過8億元,其中4億元用于成都市中和污水廠二期工程,其余4億元用于補充營運資金。

中國經濟導報、中國發展網 記者|公欣

近日,2019年第一期成都市興蓉環境股份有限公司(以下簡稱“興蓉環境”)綠色債券(簡稱“19興蓉綠色債01”)成功發行,發行總額為不超過8億元,其中4億元用于成都市中和污水廠二期工程,其余4億元用于補充營運資金。

事實上,近年來污水處理行業相關企業發債并不鮮見。從投資角度看,我國水污染治理行業面臨政策發展機遇期,行業投資快速增長,未來發展空間較大。不過業內人士分析認為,污水處理行業企業受到經營模式的影響,普遍存在投資規模大、回款周期長的特點,因此關鍵風險點在于經營性現金流表現不佳、現金平衡對外部融資的依賴性較大、債務負擔普遍偏重、對融資環境較為敏感等。

項目收益相對看好

目前,成都市中心城區污水處理情況相對并不樂觀,多處污水管網及廠站存在較嚴重的未處理污水溢流問題,對城市水環境造成較大危害。究其原因,主要包括:首先,污水處理能力明顯不足,成都市中心城區現有的污水處理廠均已滿負荷或超負荷運行,超量溢流污水尚沒有進行統計,除急需按照規劃要求對污水廠進行擴建外,對超負荷污水廠進行水量調配也十分必要;其次,下游污水主干管長期帶壓運行,導致部分排水戶污水排放不暢,污水通過雨水連通管溢流下河;此外,污水廠粗格柵及提升泵房也長期處于高水位,設備難以正常運行。

綜上所述,調水工程及下游污水廠的建設工程十分迫切。由此,成都市政府提出中和污水處理廠二期工程建設方案。該項目將新建規模130萬立方米/天的分水井;新建30萬立方米/天重力流污水管道,單管、管徑DN2200,長度約1550米;新建調水泵站(30萬立方米/天)一座;新建污水壓力輸送管道,雙管、管徑DN1600,長度約2x7600米;新建中和污水廠(二期)30萬立方米/天的處理廠新建中和污水廠(二期)退水管道(30萬立方米/天),單管、管徑DN2200,長度約4000米。

預計工程實施后,可提高錦江水質,為城市服務,為社會服務。具體來看:其一,可改善城市市容,提高衛生水平,保護人民身體健康;其二,可改善服務區投資、旅游環境,并可吸引更多的外商投資,促進成都市經濟、貿易和旅游等全面發展;其三,可有力推動把成都市建設成為一座風景優美、經濟繁榮、社會穩定、生活方便的世界現代田園城市,社會效益十分顯著;其四,可有效削減了有機物和氮、磷,改善了河道水質,對下游地區的經濟發展、社會進步有促進作用,其社會效益巨大等。

風險預防至關重要

作為此次綠色債券發行人,興蓉環境的供、排水業務具有幾十年的發展歷史,積累了豐富的管理經驗,儲備了優秀的技術管理人才,其供、排水處理能力在同行業中居前,并形成一定的規模優勢——興蓉環境已成為成都地區規模最大、供水區域最廣、服務人口最多的大型供水企業。

資料顯示,興蓉環境水務業務的特許經營權及成都市中心城區全覆蓋的業務范圍保障了公司水務業務的壟斷地位,盈利能力處在水務行業的前列,擁有穩定的經營性收益。按預計本期債券發行8億元的規模計算,其近三年的平均凈利潤能夠覆蓋本期債券一年的利息。總體來看,興蓉環境盈利模式明確,盈利增長點清晰,發展前景較為樂觀。截至2018年末,興蓉環境資產負債率為46.69%,具有較強的抗風險能力,能夠充分保證本期債券的償付。隨著公司的快速發展,興蓉環境的盈利能力將進一步增強,從而為本期債券本息的償付奠定堅實的基礎。

根據可行性研究報告,成都市中和污水廠二期工程項目投資回收期為13.66年(含建設期1年),內部收益率為6.21%。總體來看,本次債券的募投項目具有良好的經濟效益,項目在本次債券存續期內凈收益能夠覆蓋募集資金用于項目部分的利息,對本次債券利息償付形成了強力支撐,是償債資金的重要來源。

不過,本次債券募投項目投資規模較大、投資期限較長,若因管理不善、市場發生變化或是其他原因,導致募投項目不能順利推進和按時完工,進而無法按預期實現項目收入,可能會對本次債券按期償付造成一定的影響。為此,興蓉環境將進一步加強募投項目管理,確保募投項目順利推進、按時完工并產生良好的經濟效益,為本次債券的本息兌付提供可靠保障。

行業預期謹慎樂觀

數據統計,截至4月11日,污水處理行業存續債券余額752.21億元,涉及發債主體18家(不含城投)。發債規模中位數為16.8億元。從企業性質來看,18家存續債發行人中涉及國有企業12家,民營企業3家,涉外企業3家。

有關專家表示,污水處理行業政策導向明顯,受國家產業政策和環保投資規模影響大。而近年來,國家有關政策持續利好,尤其是2015年4月16日,國務院印發《水污染防治行動計劃》,從全面控制污染物排放、推動經濟結構轉型升級、著力節約保護水資源、強化科技支撐、充分發揮市場機制作用、嚴格環境執法監管、切實加強水環境管理、全力保障水生態環境安全、明確和落實各方責任、強化公眾參與和社會監督十個方面開展防治水污染防治行動,計劃的出臺進一步推動了污水處理領域的投資需求。

專家還指出,污水處理行業是資金密集型行業,工程建設和應收款項占用了企業較多營運資金。由于承接項目大部分需要墊資,污水處理企業的應收款項占比均較高,其應收對象一般是政府部門或政府部門成立的實體,回款情況取決于當地經濟發展、人口和地方財力。

而有關研究則表明,污水處理類企業大多資產流動性都較弱,以各類在建或完工的供水設施、污水處理設施或特許經營權為主,固定類資產和應收款項占用企業較多的營運資金。區域性水務運營企業收入增長比較平緩,但區域性專營性明顯,盈利能力表現強;近年承接較多建設工程的企業實現了高增長,但盈利能力有待提高。

業內人士分析認為,在持續向好的政策形勢下,業內企業并購、投資的力度加大,對資金的需求也加大,但若擴張步伐太快,項目投資、建設、運營的進度安排不當,前期投資支出過大,負債經營程度較高,沒有持續增長的經營現金流做支撐,外部融資環境一旦變化,企業的經營將會受到較大影響。

不過,專家也表示,污水處理行業企業整體經營情況尚可,但自2017年起各項指標均出現一定程度的轉弱。尤其是疊加2017年下半年起的“去杠桿”政策,部分資質較弱的企業明顯承壓。為應對不利局面,行業內部分企業應及時通過股權重組、項目合作等形式獲取外部支持,以緩解相關問題。

責任編輯:呂婭丹


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